下个金融科技投资主题的概念是什么?

监管机构有意主导金融科技的发展

最近,中国人民银行前行长周小川和国际货币基金(IMF)主席拉加德(Christine Lagarde)不约而同表示央行需要加强监管金融科技的发展,主导控制金融科技领域中的生态平衡。综合国际货币基金11月12日报告,拉加德11月14日演讲和周小川11月18日讲话内容,我们归纳出5个重点:

1. 随着监管机构加强力度管理金融科技板块,我们认为相关产品的估值可能会趋向稳定,过去价格暴涨急跌的情况可能会成为历史。

2. 各地的监管机构和金融机构需要增加监管科技(RegTech)方面的支出。

3. 央行和其他监管机构可能会提供核心技术标准和基础设备,并要求所有金融科技企业在统一的平台上各自设计服务。金融科技板块中那些科技企业能够脱颖而出,将取决于央行和其他监管机构会采用那一种技术成为本地标准。

4. 我们认为产品种类的宽度将会是重要的竞争优势,能同时串连多项金融服务的金融机构和能提供全面技术支援的科技企业有比较高的机会能够成功。我们预期在未来几年,将会看到大量的金融科技企业进行拼购。

5. 数字货币并不会完全取代现钞。结合上面第3点和第4点,我们认为拼购概念将会是金融科技板块的一个最重要投资主题。在金融科技板块中,我们对于专注金融领域的企业和专注科技领域的企业有不同的选股建议。

在金融科技板块中的金融领域,我们偏好在非银行业务已经建立客户基础、有潜质被收购的中小型金融股。在金融科技板块中的科技领域,我们偏好大型科技企业。但我们留意到,金融科技业务暂时只占大型科技企业总盈收的很小部分,金融科技发展未必会影响大型科技企业的股价。我们相信大型科技企业有能力应付复杂的金融业监管环境,并可透过收购补充整合不同技术,为金融机构和监管机构提供全面的技术支持。

香港金融科技发展动态

香港首个大型的跨银行区块链项目“贸易联动”于10月31日正式启动;

首批虚拟银行牌照有可能延至明年首季才发出;

手机支付系统爆保安漏洞。

金融科技的延伸—监管科技 (RegTech)

根据英国金融行为监管局(Financial Conduct Authority)定义,监管科技是指能帮助并促进机构遵守规范、降低风险、自我监管、完成报表等,涉及多方面的高端技术。暂时,监管科技技术供应商多数为私人公司或大型科企的分支机构,整个行业有待整合。

根据 CB Insights 统计,2008 年至 2017 年之间,全球银行累积罚款超过 3200亿美元,如何阻塞监管漏洞,避免金钱损失,是推动全球银行增加监管科技应用的最大动力。研究机构 Juniper Research 预测,全球在监管科技上的支出将从 2018 年的 180 亿美元跃升至 2023 年的超过 1150 亿美元,复合年增长率达到 45%。预计到 2023 年,中国及东亚洲地区占全球监管科技支出的四分之一。

监管机构有意主导金融科技的发展

最近,中国人民银行前行长周小川和国际货币基金(IMF)主席拉加德(ChristineLagarde)不约而同表示央行需要加强监管金融科技的发展,主导控制金融科技领域中的生态平衡。

据媒体报导,周小川 11 月 18 日在第 9 届财新峰会上首次系统性谈了对数字货币和电子支付的认识,认为央行可以组织金融科技方面的研究,应设计一种多渠道研发、相互竞争的体制,不管技术最后是成功还是失败,保证后果都可控。他在谈及金融科技发展过程中监管所扮演的角色时表示,监管是必要的,监管手段必须是动态演进的和更加依赖科技,同时也要控制创新和监管力度的平衡。

国际货币基金在 11 月 12 日发表报告 Casting Light on Central Bank DigitalCurrency,讨论由央行发行数字货币的可行性。国际货币基金主席拉加德 11 月14 日在新加坡举行的 Fintech Festival 上发表题目为《变革之风:发行新型数字货币的理由》的演讲,她表示,为数字经济提供货币可能是国家的一项任务,而这种货币可以实现公共政策目标,包括(i)普惠金融,(ii)安全性和消费者保护和(iii)支付隐私保护。同时,拉加德亦提出数字货币可能对金融系统产生的不利因素,包括(i)金融诚信风险,(ii)金融稳定风险 和(iii)创新风险。

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综合国际货币基金11月12日报告,拉加德11月14日演讲和周小川11月18日讲话内容,我们归纳出5个重点:

1. 各地的监管机构对金融科技进行深入的探索研究后,有意主导今后的发展。过去几年是金融科技的拓荒期,孕育了很多创新概念,出现过很多高风险投资机会。随着监管机构加强力度管理金融科技板块,我们认为相关产品的估值可能会趋向稳定,过去价格暴涨急跌的情况可能会成为历史。

2. 各地的监管机构和金融机构需要增加科技方面的支出,尤其是在监管科技(RegTech)领域。(我们会在本报告下一章节,“金融科技的延伸—监管科技”讨论监管科技)

3. 央行和其他监管机构可能会提供核心技术标准和基础设备,并要求所有金融科技企业在统一的平台上各自设计服务。例如香港的“转数快”系统和“贸易联动”系统,就是由金管局牵头推动,与本地银行共同推出的支付和融资平台。金融科技板块中那些科技企业能够脱颖而出,将取决于央行和其他监管机构会采用那一种技术成为本地标准。

4. 相对于各个金融科技企业独立自研系统的情况,所有企业在同一套平台上、利用同一套技术开发产品,将会减少互相抄袭产品的难度,金融科技企业就很难发展出独特的服务。因此,我们认为产品种类的宽度将会是重要的竞争优势,能同时串连多项金融服务的金融机构和能提供全面技术支援的科技企业有比较高的机会能够成功。我们预期在未来几年,将会看到大量的金融科技企业进行拼购。

5. 数字货币并不会完全取代现钞。央行需要监管金融科技,特别是反洗钱及打击犯罪者融资,就不可能容许完全匿名的支付方式。另一方面,在特殊情况下,政府、企业、组织及个人需要以完全匿名的方法完成交易,这时候便需要具有匿名性和高流通性特质的现钞。

结合上面第3点和第4点,我们认为拼购概念将会是金融科技板块的一个最重要投资主题。在金融科技板块中,我们对于专注金融领域的企业和专注科技领域的企业有不同的选股建议。

在金融科技板块中的金融领域,我们偏好在非银行业务已经建立客户基础、有潜质被收购的中小型金融股。传统银行股一方面可以依靠金融科技削减营业成本,另一方面却须要加大投资到金融科技,并且新发展金融科技服务可能会蚕食旧有业务的困境,所以我们对传统银行股抱持中性的投资态度。

在金融科技板块中的科技领域,我们偏好大型科技企业。但我们留意到,金融科技业务暂时只占大型科技企业总盈收的很小部分,金融科技发展未必会影响大型科技企业的股价。参阅香港金管局总裁陈德霖于 2017 年 6 月14 日发表的文章《金融科技 对决 科技金融》的一段:“一旦科技公司进入金融领域,就不能、也不应脱离社会和市民对存款和投资者保障的要求,因为科技无论多新,都不会改变金融交易的本质”,我们认为这几句能够代表香港、甚至外地监管机构对金融科技的看法,就是科技企业同样需要接受监管,以及科技的角色是辅助性,发展依然由金融交易主导。监管必然带来成本上涨,角色定位(辅助性)则间接限制了创新的空间,这都不利小型科技企业发展。我们相信大型科技企业有能力应付复杂的金融业监管环境,并可透过收购补充整合不同技术,为金融机构和监管机构提供全面的技术支持。

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香港金融科技发展动态

香港首个大型的跨银行区块链项目“贸易联动”于10 月31 日正式启动。

香港金管局于 10 月 31 日宣布“贸易联动”的正式启动。这是一个建基于区块链(Blockchain)、由香港十二间主要银行组成的联盟共同开发的贸易融资平台。

通过数码化贸易文件,自动化贸易融资流程和利用区块链技术的功能,“贸易联动”能减低成本及除却以纸质文件为主的程序以提高贸易效率,增加贸易参与者之间的信任,降低贸易风险和促进贸易流程中获得融资的机会。“贸易联动’是香港首个大型的跨银行区块链项目,有利参与银行削减成本及降低贷款风险。为促进跨境贸易,金管局一直积极寻找机会把“贸易联动”与其他地区的贸易平台联系起来。“贸易联动”与欧洲 we.trade 两个平台的营运商于 10 月 31 日签署合作谅解备忘录,以展开一个新的概念验证,将会是首次以“网络中的网络”型式把两个区块链的贸易融资平台对接。这项合作有可能解除欧洲和亚洲之间的贸易融资障碍,并通过协同工作能力,创建一个能结合所有贸易阶段的生态系统。

贸易联动的十二间组成银行包括澳新银行,中国银行(02388),东亚银行(00023),星展银行,恒生银行(00011),汇丰银行(00005),渣打银行(02888),中国农业银行(01288),交通银行(03328),法国巴黎银行,中国工商银行(01398)及上海商业银行。

首批虚拟银行牌照有可能延至明年首季才发出

香港金管局在 11 月 15 日表示,8 月底收取了约 30 个虚拟银行的申请书,根据评估,有三分之一(约 10 间公司)未能就发牌准则下某些关键项目提交足够数据,香港金管局在现阶段将不会继续处理这些申请。至于余下约 20 个申请,香港金管局表示需要继续进一步仔细审阅申请书,争取在今年底或明年首季开始向虚拟银行发出牌照。财政司司长陈茂波在上月底仍表示首批牌照会在年底发出,香港金管局最新的时间表比香港政府的原定计划稍为延后了。据媒体报导,被暂停的申请包括中银香港与京东金融合组财团。媒体亦报导,有非传统银行、非科网企业的申请被打回头,包括康宏(01019)、MoneySQ及英皇集团。

手机支付系统爆保安漏洞

由香港金管局推出的快速支付系统“转数快”和汇丰银行的电子钱包“PayMe”相继在 10 月 25 日及 11 月 8 日揭出保安漏洞,少量用户被盗款。转数快在今年 9月 30 日开通当日已有超过 45 万名登记用户,并于首日进行超过 2 亿元的交易。汇丰的 PayMe 更有 100 万名活跃用户。我们估计,扣除重叠部分后,转数快和PayMe 的总用户数超过 120 万,占香港人口的六分之一。我们担心这两件事件会短暂削弱香港人对金融科技的信心,及影响香港金管局对推动金融科技的决心,拖慢香港金融科技发展。

金融科技的延伸—监管科技 (RegTech)

什么是监管科技?

在金融科技发展如火如荼的背后,监管科技渐渐进入投资者的眼球。根据英国金融行为监管局(Financial Conduct Authority)定义,监管科技是指能帮助并促进机构遵守规范、降低风险、自我监管、完成报表等方面的技术,协助企业实时监测营运活动、节约人力资源和灵活适应不断调整的监管条例。监管科技涉及认知技术、大数据分析、人工智能、机器学习与区块链等多方面的高端技术。暂时,监管科技技术供应商多数为私人公司或大型科企的分支机构,相关的概念股不多,整个行业有待整合。

监管科技的市场规模

根据 CB Insights 统计,2008 年至 2017 年之间,全球银行累积罚款超过 3200 亿美元,如何阻塞监管漏洞,避免金钱损失(特别是在美国,见图 4),是推动全球银行增加监管科技应用的最大动力。

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在金融业之外,日趋严谨的监管要求,将会加重其他行业的合规成本,例如欧盟的通用数据保护条例(General Data Protection Regulation),便迫使科技及网购企业增加监管科技方面的支出。研究机构 Juniper Research 预测,全球在监管科技上的支出将从 2018 年的 180 亿美元跃升至 2023 年的超过 1150 亿美元,复合年增长率达到 45%。预计到 2023 年,中国及东亚洲地区占全球监管科技支出的四分之一。

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监管科技可以根据具体服务内容细分为多个子板块(见图 6),包括企业风险管理,税务管理,反洗钱,合规管理等。每个子板块面向不同的监管机构和法规,监管科技技术供应商需要专门知识,提供针对性服务。

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风险

市场风险

1)政策监管风险:由于法律或监管规定的变化,可能影企业正常运营,或消弱其竞争能力、生存能力的风险。

2)宏观经济波动风险:宏观经济风险具备潜在性、隐藏性和累积性三个特征,经济的波动将直接对社会的生产生活和物价水平造成影响,可能会给公司带来利润损失。

公司风险

1)项目执行风险:外延式扩张为公司的发展与战略转型带来了契机,但也为经营管理带来了挑战。

2)利率风险:市场利率变动的不确定性给金融机构造成损失的可能性。

3)客户信用风险:公司的客户可能存在着信用风险。

4)流动性风险:影响公司资金调度能力之风险,如负债管理、资产变现性、紧急流动应变能力。

5)会计风险:会计处理与税务对企业盈亏可能产生之风险,如帐务处理之妥适性、合法性、税务咨询及处理是否完备。

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