电商三巨头全面比拼,拼多多为何股价大跌?

上周,京东、阿里巴巴和拼多多分别公布了自己的新一季度财报,在营收、GMV、用户增长等方面均交出了不错的成绩。此次疫情期间,用户从线下向线上消费转移,这直接导致了电商平台营收均超预期的重要原因。据数据显示,疫情发生后国内电商渗透率达到25%,到年底甚至可能会突破30%。作为国内电商行业三巨头,京东、阿里巴巴、拼多多各有斩获。阿里巴巴在营收1537.5亿元的同时录得净利润475.9亿元,京东已连续6个季度实现盈利,且本季度营收增速创新高,首次突破2000亿元。而后来者拼多多在本季度新增年活跃用户5510万,这也是拼多多上市以来交出的最高数字。

拼多多为何股价大跌?

然而,在财报公布后,拼多多股价却暴跌,跌幅一度扩大超13%。截止昨日收盘,拼多多股价定格在84美元,市值一夜之间蒸发157亿美元,折合人民币1086亿元。股价暴跌的直接原因,相比于阿里和京东的“超出预期”,拼多多在GMV的增速上却低于市场的预期,这让市场开始担忧。

财报显示,二季度,拼多多实现营收121.93亿元,较去年同期的72.90亿元增长67%;非通用会计准则下,拼多多二季度归属于普通股股东的净亏损为7724万元,较去年同期的亏损4.11亿元大幅收窄。市场有分析认为,拼多多暴力拉涨的用户数,没有带来预期的GMV增速。在一季度疫情严重影响整体行业的情况下,拼多多的GMV增长了99%,远超行业平均水平。然而到了二季度疫情已经得到缓解,在经济复苏、行业都增长很好的情况下,拼多多增速却在下降,低于市场的预期。

三巨头各辟蹊径

营收层面,京东依然位居第一,这与京东的商业模式主要为自营电商有关,其赚的主要是商品直接的销售收入,而淘宝、天猫、拼多多等赚的更多是平台广告费和服务费,因此京东营收往往高于阿里巴巴,但利润不及后者。京东本季度实现营收2011亿元,同比增长33.8%,这一增速创下京东近10个季度以来新高。阿里巴巴本季度实现营收1537.5亿元,拼多多本季度则取得营收121.93亿元,同比增长67%。

在利润方面,本季度中三巨头都表现优异,京东净利润达到了人民币59亿元,同比上涨66.1%,持续亏损的拼多多也亏损大幅收窄。但完善的产业链条、行业控制力以及投资让阿里巴巴拥有更强的盈利能力。本季度阿里巴巴净利润达到476亿元,同比增长124%,其中利息收入和投资净收益就达到221.37亿元。

截至目前,10后拼多多与90后阿里巴巴在用户数量上仅有一个身位的差距。而且拼多多仍在加速中,本季度活跃买家增长数量已经超过阿里巴巴、京东总和。值得一提的是,拼多多活跃买家数量的数据仅统计拼多多App入口月活用户,未包括通过社交网络和其他接入口访问拼多多平台的用户。拼多多CEO陈磊在分析师会议上表示,拼购的模式依然非常有效,“(这是)拼多多在如此短的时间内,可以积累7亿用户的原因。”然而,与拼多多销售同比增长的是其经营费用率,在对拼多多的“烧钱”行为作出回应事,阿里巴巴的首席财务官武卫表示,阿里巴巴并不认同那种烧钱来寻求交易额增长的做法,“我们不会去做”。武卫同时表示,阿里巴巴希望做任何投资都是可持续和高效。

供应链是下沉市场的核心

首次,从商户的视角,该如何选择三大平台?现有的格局里,拼多多优于淘系、优于京东。拼多多的这种绝对优势,基本上建立于2015年-2018年其“低价爆款+游戏低成本引流”的阶段。擅长做“低价爆款”模式的商户被拼多多所吸引,现阶段拼多多对商户的最大吸引力是更低的流量成本及销量提升。

从仓库储存和配送的角度,京东占据绝对优势。无论是在覆盖率的角度,还是仓库面积、配送时效的角度,京东自营仓储物流体验最优,同时通过与众邮快递合作探索更有效率的下沉市场解决方案。阿里菜鸟网络覆盖面最广,与各家快递公司关系最为紧密,但也正是因为多家物流聚集而在效率的角度并没有产生正向结果;拼多多物流体系相对较弱,在这两端几乎完全无法与前两者相抗衡。

从数据来看,市场似乎再一次普遍“低估”京东,才会得到连续两个季度“超出预期”的财报公告。然而,坚定转型成为一家技术驱动的供应链服务公司的京东能否在下沉市场后来居上,市场是否低估了重新找回“供应链核心竞争力”后京东持续发展的潜力,还有待检验。

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